石油双雄387亿元红包派给谁？

志清

中石油、中石化两大巨头相继发表半年报。半年报有两点极为引人注目：一为两巨头要向股东派发将近387亿元人民币的分红；二为两巨头抱怨炼油板块巨亏拖了后腿，就怪成品油不涨价。
半年387亿元的分红是个什么概念呢？去年一年，所有央企加起来上缴给国家的红利也才630亿元人民币，折算下来，半年只有315亿元，远不及两家企业派的红包。

那么，这样一个大红包究竟是怎么派的，收到红包的股东又是谁？

志清

红包大部分自己派自己，离公众很远
油价压垮车
387亿元里的绝大多数都分给了两巨头母公司

387亿元都发给了谁？这是大家最为关心的问题。从字面上来说，钱是发给了股东，不过对于股东的构成人们就未必清楚了。

先来说中石油，它在内地的A股和香港的H股都有上市，这次半年报显示的分红为297.03亿元，而截止6月30日一共有183,020,977,818股。这1830多亿股中，中石油母公司占了大头，持股比例占到了全体股本的86.332%（这个比例还不算中石油的境外全资子公司持有的H股）。换而言之，分红分得绝对大头的可不是普通股民，而是中国石油集团。剩下才是H股的200多亿股、社保基金在A股的4亿股，A股的机构和散户所持有的大概加起来只有40亿股左右。事实上，中石油香港代表处总代表魏方早就对记者表示，分红的对象是全体股东，不仅包括海外投资人，还包括中资投资人，而最大的份额归属母公司中石油集团。…[详细]

中石化的分红为86.7亿元，也是向全体股东发放。持股最多的依然是中石化集团，占有总股本的75.84%，然后是H股的19.20%，剩下A股的机构和散户们持有的比例不到总股本的5%。

综上，中石油和中石化都要分红，而真正分得大头的还是他们的母公司自己。
  

发行价相差大，较海外投资者，内地股民的投资回报率很小

曾经有过一个很出名的质疑，大意是中石油等央企在海外的分红远远比国内多，“崇洋媚外”。举的最多的例子是，中国石油在海外上市时，融资金额仅为29亿美元。但2005年一年，中国石油就向海外投资者派发了总计600多亿元人民币。

其实，从中石油和中石化的半年报都可以看出来，无论是在A股还是在H股，每一股的分红都是一样多的，这就是所谓的“同股同权”。而中石油自从2007年回归A股之后，每半年就要分一次红，截止去年年底，累积分红派现金1897.29亿元。这个数字仅次于工商银行。可是为什么感觉内外有别呢？这是因为当初中石油在H股上市的时候发行价很低，发行的总数量也从20%减少到了10%。七年后在内地上市却是另一番光景，价值被高估，发行价是其在H股的十多倍。中石油去年累计分红每股0.3442元，按中石油H股1.28港元的发行价计算，其回报率约为25%。但由于A股发行价高达16.70元，回报率只有2.06%。买入的价格这么高，可现在每股的分红收益是一样的，确实不划算。

其实，这也是近年来上市的许多央企的“通病”，通过各种手段来包装自己，抬高发行价。具体可参见专题《农行的马甲终于穿帮了？》其结果就是不少股票上市后接连“破发”，在A股的中小股民很多都吞下了苦果。

有业内人士就指出：“A股股东和H股股东承受的发行价不一样，但中石油在A股市场的融资比H股市场要溢价很多，在收益分配中，同等条件下的H股股东也比国内股东收益要大得多。”不免有人感慨道，中国石油股东若要靠分红收回成本，恐怕100年时间都不够。…[详细]

另外，中石油没在A股上市前，在H股已经分了很多红利，有一个重要原因就是它在上市的时候做出承诺，要把每年利润的45%用于分红。一直到现在，中石油还是不得不遵守这个承诺，所以它的派息率（当年派息总数/同年总盈利）比很多央企都高。中石化这方面就不怎么样，被揶揄为“吝啬大款”。…[详细]
  

付出较多资金买极少股权，较石油巨头，内地普通股民回报更是根“大鸡肋”

从上文可以看出，中石油、中石化的红包大头是给自己的，A股股民的分红比起海外投资者很不公平，如果再相较控股股东、原始股东，投资回报收益更少了，当做一种投资的话，大多数时候，红利还比不上存款利率。

投资专家皮海洲就指出，由于社会公众股的高价发行，尽管公众投资者付出了更多的资金，但他们只能得到上市公司极少的一部分股权。而控股股东、原始股东只是以很少的资金却获得了最大多数的股份。因此，分红的真正受益者并非是公众投资者，而是原始股东，特别是控股股东或大股东。这当然是中国股市的畸形结构和发展所造成的。

所以，别看大派387亿红包这几个字说得是十分慷慨，其实还是“肥水不流外人田”。对于内地普通股民，只能说聊胜于无，离公众就更远了。…[详细]
  

内地普通股民与公众的矛盾

需要注意的是，两巨头的母公司理论上是属于全民所有的，所以它们不管是取得高分红、还是作为控股股东、原始股东得利，对公众应该是好事。然而，实际上谁都知道，公众对石油双雄根本没有控制权，它们赚得再多，公众也品尝不到果实。所以公众特别不希望两巨头赚钱、分红，而是希望它们降价。而内地持有两巨头股票的普通股民，则希望它们赚更多的钱、分更多的红利。

志清

双雄分红基于两大利己的现实原因
石油巨头一直呼吁与国际接轨
背景：分红是国际惯例，带来良性投资

在国外，分红不是强制的，却是成熟股市的普遍做法，也是许多股民投资股市的目的。上文提到了派息率，海外成熟市场的比例一般都在40%到50%的水平，国内平均下来则一直徘徊在20%到30%。据说当初巴菲特看上了中石油，原因之一就是它45%的派息率承诺和美国市场很接近。

现在平均下来，美国上市公司税后利润的50%到70%用于支付红利。如果派息率太低，低于30%，说明这个企业营利能力低下或者盲目扩张，如果高于70%的话，又说明企业本身就看淡自己的行业或者公司前景了。

其实，在健康的股市，股民们买股票都喜欢长期持有，看重的并不是买进卖出的差价得利。有数据显示，在美国股市中，希望通过炒股来赚取生活费的股民只占4%，96%的都是长线投资者。而基金一般都不会投给不分红的企业。

微软在2003年以前一直不分红，这是因为它本身行业前景不错，股价很坚挺。但是03年，高科技产业投资机会减少，一些业务前景不妙，它也不得不顺应民意拿出现金来给大家分红。

不过，在中国国内，上市公司分红主要并不是基于鼓励良性投资，国内股票市场的投资环境很糟糕，多数股民想得的是如何赚短期的钱，而上市公司想的是如何“圈钱”。…[详细]
  

现实原因一：不得不迎合“不分红就不能再融资”的硬性规定

事实上，现在中国股市中许多企业都在分红，主要源于一个硬性规定。2004年，《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》将分红和再融资资格直接挂钩。2008年10月证监会发布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，进一步强化，要求进行再融资的上市公司现金分红比例不低于最近三年净利润的30%。不过，这个“强制分红”条款仅仅只是针对有公开再融资要求的公司。据悉，证监会可能会把“强制分红”的条件放得更宽。这样的政策有两个原因：一是为了稳定市场，让投资者有信心；二是中国许多企业都走入了不分红、乱投资的困局。

许多央企在分红之后，也确实有大规模再融资的动作。2010年，工商银行累计再融资总额达到了700亿元；建行也将通过“A+H”两地同时配股，融资总额最高不超过750亿元；去年12月底，中国银行完成约千亿元的再融资；去年刚刚上市募集1503亿元的农行前段时间再次表示还要通过发债筹钱500亿元；而在“两桶油”中，中国石化去年发行200亿元的债券后，今年又通过债市再融资230亿元；中石油虽然暂无大规模融资，但中银国际透露，由于该公司将以54亿加元收购加拿大能源公司峻岭油区50%资产，中国石油可能需要通过债市或者股市再融资。…[详细]
  

现实原因二：满足大股东对现金的需要

分红分得最多的其实就是大股东了，对于中石油而言就是中国石油集团，对于中石化而言就是中国石化集团。许多国内外的研究都表明，很多企业会在大股东的坚持之下采取高分红的政策，这样大股东就能够操纵现金流，进行现金的转移。这是因为大股东没有权利去随意调取控股公司的利润，只有自己的全资子公司才要上交利润。所以现金分红所带来的现金流的意义不言而喻。值得一提的是，去年一年，央企的总利润为113215亿元，扣除了税收、少数股东损益和企业法定留存之后，通过上市公司分红和全资子公司上交利润，真正属于央企母公司的可支配利润约为2800亿元，占总利润的25%上下。而所谓的央企上缴红利，都是从这2800亿元中来提取。…[详细]

不过最热爱用分红来套现的还是以创业板、中小板上市公司为主。这些公司往往上市时间不是很长，控股股东与大股东所持有的股份还不能套现。为此，这些控股股东与大股东需要上市公司进行大派现金分红来满足他们对现金的需求。

志清

质疑声：什么时候能够给全体国民分红？
蒙古国多次全民分红
既是“全民所有”，为何不能“全民分红”

上文已经表明，中石油、中石化分红分得最多的就是母公司了。而它们的母公司，需要上缴红利，是母公司利润的15%。那么，这些上缴上去的红利又都去了哪里呢？曾经有人希冀把这些红利用来补充社保基金。这只是个美好的愿望，这些红利有四个去向：其一，扩大再生产；其二，弥补国有资本金投入不足；其三，解决企业历史负担；其四，科技创新方面投入。根据2006年到2009年的相关数据，用在央企重组的红利最多，占到了54%。而冗员安置这样的解决历史负担项目只占0.1%。

尽管央企确实有补充社保基金，不过用的是股份转让的形式，社保基金也要通过分红来获得收益。比如社保基金在中石油有4亿股，在总共1800多亿股中所占极微。…[详细]

专题《蒙古国为何热衷全民分红》曾经提到，该国向全体国民派送了第一优质大矿的股票，每人能获得536股。另外，还准备建立主权投资基金，将部分收益向国民分红，消除贫困。这也是不少国家和地区的做法。而国内的学者早就提出过各种可行性方案。可是，中石油和中石化的这387亿元的红利，真的离普罗大众太远了，连眼馋的份儿都没有。说到底，如何把“全民所有”的理想真正落实是期盼。否则，全民的资源占有了，全民的环境破坏了，可是全民却没有得利，这无疑让人气结。…[详细]

  


一边叫穷，喊着油价上调不到位；另一边，半年就有着将近387亿元的分红。全国政协副主席张梅颖有句话说得好，“你是人民的企业、国有的企业，是共和国‘长子’，家里的穷人你们管过吗？”

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