理财十大经典书籍之七

神舟

理财十大经典书籍之七　　《聪明的投资者》——“价值投资”的核心
　　本杰明格雷厄姆是“价值投资”理念的祖师爷，他认为“价值投资”的核心就是追求安全边际。其实，不论是怎样的投资理念，所有理性投资的前提都应该是一句话：确保你的投资安全。
　　《聪明的投资者(第4版)》是一本投资实务领域的世界级的经典著作，自从1949年首次出版以来，即被喻为“股市《圣经》”。其作者本杰明？格雷厄姆有两个身份，他首先是个杰出的投资者，他同时还是个伟大的教育家，他的学生就包括被称作“股神”的巴菲特。而引领巴菲特进入投资领域的入门书就是这本《聪明的投资者》(第1版).
　　目前流行的《聪明的投资者》是在格雷厄姆原著1973年第4版的基础上修订而成的，其中大量的注释和每章之后的“总结”非常有价值。股神巴菲特撰写的序言和评论是这个版本的又一个亮点。
　　内容上，《聪明的投资者(第4版)》首先明确了“投资”与“投机”的区别，指出聪明的投资者当如何确定预期收益。着重介绍防御型投资者与积极型投资者的投资组合策略，论述了投资者如何应对市场波动。本书还对基金投资、投资者与投资顾问的关系、普通投资者证券分析的一般方法等问题进行了详细阐述。
　　在本书后面，作者列举分析了几组案例，论述了股息政策。最后一章则着重分析了作为投资中心思想的“安全性”问题。
　　这本书写于半个世纪以前，最近的修订也是上世纪70年代，所以具体的案例看起来都有些陈旧。但是这本书最大的价值在于传播了一个重要的理念：即使是一个普通的投资者，也可以凭借一种朴素的投资理念在股市赚钱。这种朴素的理念就是“价值投资”。
　　其核心是——“等待定价出错的机会”，即等待被市场“错误”地低估值的股票出现。这是从市场角度解释的，如果转换成投资者自身角度，会更好理解：对自己“安全边际最大”的投资就是价值投资。因此，寻求安全边际就是价值投资的核心。
　　在这本书的最后一章，格雷厄姆也直言不讳地说：“当我们需要总结出稳健投资者的秘密时，可以用安全边际(margin of safety)这一座右铭来代表。”
　　那么，“安全边际”如何构建呢？在格雷厄姆时代，主要考虑的就是股价，即市场给出的股价与公司内在“真实价值”相比是否足够低。
　　当然，“价值投资”的理念是动态发展的。到了巴菲特时代，还会考虑宏观环境、微观环境(也就是具体这家上市公司的情况，尤其是领军人物所体现的“人”的因素)，有无特殊的事件性驱动等因素。
　　而在近些年，巴菲特的弟子们又继续丰富着价值投资的理念。其中，有两个中国人很出色，一个是弘毅投资总裁赵令欢，一个是高瓴资本集团的创始人张磊。他们不像巴菲特那样“买来公司就放在那里”，而是主动谋求各种内部、外部的“1+1>2”的并购机会，这就为公司带来更高的估值，也让自己初始的投资更安全。